跨境投资新风口，中国VC探险硅谷是接盘还是捡漏？

2016-04-12 12:38 专家说

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拥有巨大消费市场的中国与拥有先进技术的美国硅谷，已经密不可分。与过去美国企业普遍不需要中国资本不同，如今正有越来越多的美国公司来到中国路演。

当中国的充沛资金供给遇到硅谷的估值回落，中国VC机构正在积极去海外寻求合理估值的优秀项目。

“近两三年，中国VC对硅谷创业企业的投资趋势很明显。三年之前活跃在市场上的还主要是腾讯、阿里巴巴等特别大的产业公司，现在各类资本都变得非常活跃，大家对前沿科技表现出了浓厚的兴趣。”UstartX硅谷加速器创始人、FoundersX基金管理合伙人梁海燕（Helen Liang）告诉21世纪经济报道记者。

2013年以来，包括中国风险投资机构在内的中国资本，正在越来越多的参与到美国的投资案例中。其中既有阿里巴巴、联想等产业资本，也有IDG资本、复星昆仲、北极光创投、君联资本等VC投资机构。

研究机构Preqin的数据显示，2013年到2015年，中国VC机构对硅谷所在的加州地区投资案例数和投资金额，连年增加；2016年前两个月，中国VC机构对加州地区的投资案例数和投资金额，均已接近2013年全年的水平。

美国“独角兽”背后的中国投资人

对于硅谷企业而言，中国资本的崛起是全世界无法忽视的。在过去的两年时间中，Uber、Airbnb、WeWork、Lyft等独角兽企业均获得中国资本的支持。

尽管中国资本对美国独角兽企业的热捧，也受到企业估值是否偏高的质疑，但上述美国企业与中国市场的结合的确存在较大想象空间，中国投资方也将为这些企业的中国市场拓展提供较大支持。

“一方面，硅谷有一个说法叫‘中国市场的因素’，意思是把中国市场的因素加进来之后，企业将在新的市场实现从0-1的发展，估值一定会上升；另一方面，大部分独角兽的估值很高，但物以稀为贵，稀有性的定律让投资人也心安理得地接受了高估值。多多少少有担心错过好项目的心理在。”梁海燕分析。

梁海燕认为，“独角兽公司的估值本来就有很多泡沫，正在开始理性回归。当市场变得更理性的时候，就不会有太多的泡沫，对于投资者来讲也更容易做决定。大家不会为了争一个项目拼命抬价，从投资角度来说，这其中一定有更多机会。”

在对美国独角兽企业的投资中，也存在着非理性现象。如有受访者指出：“有人做的是在独角兽公司里找出一定份额，成立特殊目的基金，从中国融资投入到这些独角兽公司里。”这类非常规投资机会的吸引力在于名和潜在的利。名，可以说“我投入到了一个独角兽公司里”；利，从大多数情况来说，不是说投资了独角兽公司就是能赚钱的。

“国人还是比较激进的，有些公司拿到的是早期员工的期权，只能跟员工签一个协议，没办法上公司的股东目录，也有人愿意干。这种风险，无知者无畏吧。”该受访者介绍，这类交易者尚属个别现象，且参与者多为个人投资者。

从广泛的案例来看，在过去的几年中一些中国VC在硅谷设立了专职的投资团队，通过扎根硅谷来更好地参与到硅谷本地的早期投资中。未有设立本地团队的中国VC，则更多参与晚期投资。

“国外在一些领域的技术确实先进，比如投资创源（InnoSpring）的收获之一是我们能看到国外非常先进的技术企业。一方面，这些企业本身是一个潜在的投资对象；另一方面，也存在和国内企业合作的可能。”北极光创投董事总经理杨磊介绍。

估值回落带来投资机会

近年来，估值成为中国投资机构进军硅谷的动力之一。与国内高涨的估值、火热的市场相比，硅谷一些优质企业的估值相对合理。

君联资本董事总经理靳文戟接受21世纪经济报道记者采访时介绍：“前几年中国VC市场曾出现过‘三高’现象——中国公司估值比美国公司高，未上市公司比上市公司估值高，人民币项目的估值比美元项目估值高。”如今，“三高”现象一定程度上仍然是存在的。

中国投资机构初涉美国市场，首先需要面对的是来自案源和项目判断上的挑战。

“合作首先要有很接近的价值观，也就是对项目的判断。硅谷很崇尚技术，大家愿意为技术进行长期的投资。国内的市场环境不一样，国内的投资人有短期获利的压力，看重什么时间会有回报，对早期技术公司可能不太有耐心。”梁海燕指出。

“判断一个美国公司和判断一个中国公司有很多不一样的地方。美国公司一般来讲比中国公司烧得钱要更多，需要的时间也更长。这意味着，只有公司的技术壁垒是颠覆性的，才值得投。对不同领域、阶段、行业企业的把捏都不一样，因此对美国的形态要熟悉。”杨磊介绍说。

另一个无法回避的挑战来自“圈子”，或者说，如何被认同是一位可信任的价值提供者。“中美两国市场存在文化差异，能不能得到被投企业的认同很重要。其中很重要的一点是，他的朋友是不是你的朋友。投资和文化是密切结合的，有非常强的本土性，对于一个到美国投资的机构，一定要能够与那边的文化和社会资源建立紧密联系。”杨磊说。

“现在是一个机会，但是大家要做好思想准备。在美国这样非常成熟的市场做VC是门槛很高的事情。我相信会有一波退潮，但如果能够想好自己的战略和策略，到硅谷投资还是有金可挖的。”靳文戟认为。

从跨境投资走向硅谷

让美国的创业者接受“远道而来”的中国VC是有挑战的：一方面，风险投资是一个相对本地化的工作，很难迅速成为主流基金中的一员。另一方面，中国VC机构也在考虑能给硅谷被投企业带来的价值。

相对于已经发展了40多年的硅谷VC行业，中国VC的高速发展期仅为十余年。学习，是很多机构参与硅谷投资的初衷。

“当时去硅谷做投资也是带着这样的目的，说能不能通过布点、让我们接触到更多的创新理念、接触到更多的创投思维和操作方法，让我们在主战场能更前沿一些、更创新一些。”靳文戟回忆。

“我们把在硅谷的投资叫做‘跨境投资’而非硅谷投资，背后的含义是这类投资往往一头在美国、一头在中国，而不是派个空降部队、落地就开始投案子。”靳文戟介绍，君联在硅谷的投资往往都有“中国故事”的因素——被投企业或者有意进入中国市场、或者看中中国在人力和制造方面的成本优势。

2012年之前，中国VC并未显著出现在硅谷明星项目的股东名单中，而是选择那些能凸显本机构投资价值的项目，如更多的是借助“中国市场”和“中国成本”的优势。

其后，随着中国创业环境发生变化，中国创业企业的模式从曾经颇受争议的“复制”模式，发展到出现很多值得国外企业借鉴的创新。中国VC在硅谷市场参与投资的方式，也逐渐开始了从跨境投资到硅谷投资的转变。

“我们看到很多独立的、有中国资金背景的基金，很多公司在硅谷设有全职的硅谷投资经理、合伙人。尽管这种现象越来越多，但他们现阶段是否能够跟美国主流基金一起合投，这是一个大大的问号。”尽管市场上存在着这样的质疑，但我们也也欣喜地看到，越来越多的中国VC正在更多的与硅谷的一线VC合作进行投资。

“我们在美国的很多投资都是和美国一线VC合作完成的，他们愿意在A轮和我们共享。”杨磊举例说，北极光创投在2015年退出的钛德系统（Tidal System），在两年内获得了8倍的投资回报。该项目的合作模式为，第一轮投资北极光创投领投、KPCB跟投；第二轮KPCB领投、北极光创投跟投。

“过去中国VC在美国的投资很像‘空投部队’，就好比在美国落地之后建立桥头堡，之后往国内修桥，利用中国的市场和成本。现在出现了另外一种修桥的可能，投资机构在国内，被投企业有“出海”需求，我们从中国把桥往对岸修。这是近几年正在发生的。”靳文戟指出，陪着被投企业走出去，成为近年中国VC深入涉足硅谷的又一动力。（文/赵娜来自21世纪经济报）